来源：长江证券股份有限公司
2023-04-25 11:19:20
(资料图片仅供参考)
事件描述
2023年一季度公司实现营业收入101.15亿元，同比增长13.23%，实现归属净利润7.55亿元，同比增长7.23%，实现扣非归母净利润7.58亿元，同比增长8.45%，如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益，报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润8.55亿元，同比增长14.99%。
事件评论
医药工业业务维持两位数稳定增长，医药商业增速有所加快。2023Q1核心子公司中美华东整体经营继续保持稳定增长趋势，实现营业收入（含CSO业务）30.75亿元，同比增长10.19%；实现合并扣非归母净利润6.67亿元，同比增长15.90%。工业微生物板块除核苷原料中间体业务订单受国际市场需求下降影响外，其余产品业务均保持稳定增长。公司高度重视创新研发，持续保持高比例研发投入，报告期内公司医药工业研发投入 3.87亿元，其中直接研发支出3.06亿元，产品引进及研发股权投入0.81亿元。此外，受阶段性药品需求增加影响，2023年一季度公司医药商业增速同比有所加快，整体实现营业收入 68.44 亿元，同比增长 15.67%，累计实现净利润同比增长 15.06%。
近期公告收购动保公司，进一步延拓工业微生物产业布局。近期公司全资子公司中美华东拟合计出资不超过26，533.33万元，以股权受让和增资的方式，获得南农动药70%股权，成为其控股股东。南农动药是南京农业大学创办的动保企业，经过二十多年发展，已完成从校办企业到民营企业改制，发展成为集动物药品、动物保健品研发、生产、销售为一体的综合性动保企业，专注于宠物、水产动保细分领域。动物保健是华东医药工业微生物重点战略发展方向之一，公司长期看好行业未来发展，公司此次收购南农动药有望进一步完善工业微生物的产业布局，当前南农动药处于快速成长阶段，近三年销售收入年均增速大于50%，目前研发、生产和销售体系完备，已具备高速发展的良好基础。本次交易完成后，南农动药将成为华东医药工业微生物动保业务的重要发展平台，充分借助华东医药现有产业生态链优势资源和资金保障能力，实现协同发展。
国外医美保持良好增长态势，国内医美市场如期回暖实现高增。2023Q1医美板块合计实现营业收入5.03亿元（剔除内部抵消），同比增长10.86%。海外医美业务方面，全资子公司英国Sinclair继续拓展全球医美市场，报告期内实现营业收入3380万英镑（约2.84亿元人民币），同比增长8.89%，实现EBITDA299万英镑，增速同比放缓的主要原因是部分区域订单有所延迟，预计二季度起增速将逐渐回升。国内医美业务，今年一季度实现营业收入2.10亿元，同比增长33.83%，在1-2月疫情仍有影响的情况下，实现了环比2022年四季度10.51%的增长，显现出公司国内医美业务一季度迎来回暖。
投资建议：我们认为，公司医药业务已经逐渐走出行业政策因素影响，医美业务海外实现盈利质量提升，国内产品储备丰富，且公司近期获批利拉鲁肽注射液降糖适应症，销售表现值得期待，预计2023-2025年EPS分别为1.75、2.13、2.54元，维持“买入”评级。
风险提示
1、行业政策变化及产品降价风险；
2、新药研发风险。
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